О некоторых особенностях развития товарного и финансового рынков в России

Товарный и финансовый рынки, являющиеся неотъемлемыми частями российской экономики, тесно взаимосвязаны. Финансовый рынок обеспечивает движение капитала и инвестиции, в то время как товарный рынок – это совокупность экономических связей, базирующихся на регулярных правоотношениях между производителями, торговыми посредниками и потребителями товаров. Оба рынка вместе формируют экономическое пространство страны. Введение санкций со стороны недружественных государств повлияли на развитие финансового и товарного рынка в России. Отдельные ранее заключенные договоры стали убыточными и возобновление многих контрактов не осуществилось.

В целях обеспечения стабильности российской экономики, приоритетными направлениями изучения возможных методов эволюции рынка являются анализ возможности повышения роли рынка капитала как источника финансирования бизнеса, демонополизации и содействия формированию конкурентной среды; цифровизации финансового и товарного рынков, а также вопросов совершенствования платежной инфраструктуры и системы внешнеторговых расчетов.

Развитие экономики осуществляется как в рамках проведения сделок на биржевом рынке, так и во внебиржевой сфере предпринимательской деятельности и во многом зависит от подходов к решению стоящих задач.

В настоящее время наблюдается существенное увеличение перечня субъектов предпринимательской деятельности, обеспечивающих приобретение товаров, получение результатов выполнения работ и услуг. Рынок организованных торгов формируется биржами и торговыми системами, которые устанавливают правила проведения торгов товарами и финансовыми активами, а также определяют требования к участникам, создавая основу для справедливого рыночного ценообразования [1].

На внебиржевом рынке действуют операторы инвестиционных платформ [2], обеспечивающие развитие правоотношений с привлечением инвестиций, возникновение утилитарных цифровых прав, а также обращение ценных бумаг, удостоверяющих утилитарные цифровые права.

В сфере закупок товаров, работ, услуг для обеспечения государственных и муниципальных нужд операторы электронных площадок и операторы специализированных электронных площадок специализируются в зависимости от типа закупок [3,4].

Новый закон в области регулирования платформенной экономики имеет целью дальнейшее расширение субъектного состава предпринимательской деятельности, обеспечивающее доступность товаров, работ и услуг, путем создания безопасной цифровой среды и развития конкуренции [5]. В частности, вводится такой институт, как оператор посреднической цифровой платформы. Им может быть российское юридическое лицо, иностранная организация, являющаяся юридическим лицом и не являющаяся таковым, российский индивидуальный предприниматель, а также физическое лицо, являющееся иностранным гражданином или лицом без гражданства, обеспечивающим оказание услуг на цифровой платформе, владельцем которой он является или лицом, с которым владелец заключил договор об эксплуатации.

Демонополизация и содействие формированию конкурентной среды во многом связана с развитием биржевой торговли. Поскольку цена товара не может быть признана монопольно высокой, если она устанавливается на бирже [6], то цены, сформированные на бирже, являются репрезентативными в целях налогообложения предпринимателей.

На бирже могут заключаться как рыночные сделки, так и не являющиеся таковыми. Формирование рыночных цен осуществляется на основании заявок, адресованных всем участникам торгов и заключенных на наиболее выгодных условиях. В частности, тот договор, который заключен на основании безадресных разнонаправленных заявок, полное или частичное соответствие которых друг другу установлено в системе торгов, и внесен в реестре договоров, является рыночным. Но есть и адресные биржевые заявки, направляемые конкретному контрагенту, после акцепта которой сделка считается заключенной, а цена может быть выше или ниже рыночной цены. Кроме того, с учетом организации принципов работы на бирже существует такой вид заявок, как лимитные заявки, которые можно разделить по направлению сделки и сроку действия. Лимитные заявки на покупку и лимитные заявки на продажу исполняются по заранее установленной цене, которая должна быть не хуже рыночной. Лимитные заявки по сроку действия бывают по типу «поставить в очередь», т.е. действующие до конца дня, или «на весь срок», действующие до исполнения или отмены. Такие подходы позволяют совершить сделку по желаемой цене, избежать исполнение по невыгодной цене. Рыночные заявки исполняются по текущей рыночной цене, в то время как лимитные заявки позволяют указать конкретную цену, по которой вы готовы купить или продать. В условиях прозрачности организованных торгов ценовой сговор по сути исключается. Поэтому плюсами биржевых торгов безусловно являются упорядочивание ценообразования и установление единообразных условий заключения сделок для участников торгов.

В целях укрепления рыночных отношений проводится работа по созданию национальных ценовых индикаторов на биржевом и внебиржевом рынках. Именно на это направлен закон, регулирующий создание финансовых и товарных индикаторов и вступивший в силу с 1 сентября 2025 г. [7]. Финансовые и товарные индикаторы – это рассчитываемые и постоянно обновляемые показатели цены финансовых инструментов, имущественных прав, драгоценных металлов и т.д.

В связи с введением указанного закона в России на рынке начали свою деятельность администраторы финансовых и товарных индикаторов, которые должны будут специализироваться на определении индикаторов согласно методологиям, которые предусматривают потенциальную область применения, требования к исходным данным, порядок определения индикаторов, включая особенности их расчета и т.д.

С учетом участия бирж в формировании ценовых показателей скорректировано на уровне закона понятие индексов [8]. Организатор торговли «обязан рассчитывать индикаторы, в том числе индексы и иные показатели». Если индекс признается видом индикаторов, то биржевые индексы, являющиеся индикаторами, которые должны быть ориентиром для налогообложения предпринимательских доходов, что позволит более корректно формулировать бизнес-планы предпринимателям.

В настоящее время наряду с реестром бирж Банка России (ПАО Московская Биржа, ПАО «СПБ Биржа», АО «Петербургская Биржа», АО СПВБ, АО «Восточная биржа», АО НТБ, АО «БИРЖА «ЦТС») ведется реестр электронных торговых площадок, которые созданы для различных целей: федеральные электронные торговые площадки (Сбербанк – АСТ; АО «Единая Электронная Торговая площадка», РТС-тендер, ЭТП Фабрикант и др.), коммерческие электронные площадки (ЭТП ГПБЮ Евразийская торговая площадки, Автодор-ТП, МЕТА-ИНВЕСТ, Байкал-Тендер) и др. Цифровизация товарного рынка, т.е. внедрение цифровых технологий и совершенствование бизнес-процессов, связанных с производством, продажей и потреблением товаров, также включает в себя оптимизацию управления, улучшение взаимодействия с клиентами, производителями, посредниками и поставщиками, повышение эффективности и прозрачности работы, а также создание новых источников дополнительного дохода. Цифровизация позволяет расширить предпринимателям клиентскую базу за счет онлайн-продаж. Кроме того, при внедрении цифровизации особое внимание уделяется технологиям, связанным с маркетингом и рекламой.

При этом нужно обратить внимание на то, что параллельно необходимо развивать антимонопольное регулирование, которое порой не успевает за цифровизацией. Текущая редакция законодательства о защите конкуренции пока не содержит достаточно четких критериев, которые помогли бы определить наличие доминирующего положения электронных цифровых платформ.

Развитие системы конкурентных условий торговли практически во всех областях деятельности конкуренции как на внутреннем, так и на международном рынках, является главным критерием модели развития всей российской экономики и подходов к решению стоящих перед ней задач.

Традиционных механизмов трансграничных платежей на международном уровне в настоящее - время недостаточно и возникает своего рода дисбаланс формирования цен на зарубежном и российском рынке. Очевидно, что расчеты в евро или в долларах для России в условиях санкций неприемлемы. Остаются рубли или валюта дружественных стран. В связи с этим, вполне оправдан поиск альтернативных форм совершения сделок и осуществления международных платежей.

Сейчас приходится вспоминать 90-е годы, в которые для обхода финансовых ограничений использовался механизм бартерных сделок.

Самым известным бартером 1990-х годов был обмен нефти на сахар между Советским Союзом/ Россией и Кубой. Это были встречные поставки товаров аналогичной стоимости.

Бартер существует и сегодня. Осуществляется он как в классической форме обмена товарами и услугами без денег, так и в форме торговых кредитов или через специальные онлайн-биржи, которые упрощают поиск подходящих контрагентов. Так, в 2024 г. стало известно, что бартерный механизм использовали юридические лица из России и Пакистана. Из России экспортировались нут и чечевица в обмен на мандарины и рис из Пакистана. В рамках бартерных сделок обычно товары и услуги дешевле, чем при денежных расчетах, поскольку в них не включаются банковские комиссии и агентские вознаграждения.

Известна также такая форма сотрудничества на международном уровне, как толлинг, при которой одно юридическое лицо (заказчик) передает сырье или полуфабрикаты другому юридическому лицу (переработчику) для переработки, а затем получает готовую продукцию, оплачивая только услуги по переработке. Право собственности на сырье и продукт остается за заказчиком. Такой механизм позволяет снизить затраты, обеспечить расчеты и оптимизировать налогообложение. Схемы толлинга были использованы в 90-е годы в алюминиевом производстве. Они применялись при переработке зарубежных и отечественных бокситов на российских предприятиях с последующим вывозом продуктов переработки за рубеж. Толлинг применяется и сегодня как форма внешнеэкономической деятельности, когда российская компания поставляет нефть зарубежному переработчику, который за плату перерабатывает эту нефть в бензин, а затем бензин либо возвращается в Россию для дальнейшей реализации, либо продается на международном рынке. Далее российская компания оплачивает услугу переработки. Возможное применение толлинга делает привлекательными подобные сделки для российских сельхозпроизводителей, к которым относятся птицефабрики, поставляющие живую птицу; предприятия, использующие комбикорма; производители сахарной свеклы и иной продукции недлительного хранения. Это позволяет предпринимателям снизить издержки и эффективно использовать производственные ресурсы.

Однако следует отметить, что бартерные и толлинговые сделки сопряжены с некоторым риском определения справедливой стоимости товаров для совершения эквивалентного обмена. Не исключен также риск колебания цен после подписания договора, в результате чего одна из сторон может понести значительные убытки.

На законодательном уровне введена ответственность за неисполнение обязанностей при внешнеторговых бартерных сделках. Эти обязанности заключаются в том, что сделки могут быть заключены с равноценными по стоимости товарами, равноценными услугами, выполнению равноценных работ, передаче равноценных исключительных прав на объекты интеллектуальной собственности либо обязанности по зачислению на счета в уполномоченных банках денежных средств в случае, если внешнеторговые бартерные сделки предусматривают частичное использование денежных и (или) иных платежных средств. При неисполнении указанных обязанностей на юридических лиц может быть наложено взыскание в размере от одной второй до однократного размера стоимости товаров, явившихся предметами административного правонарушения [9].

В настоящее время Министерство экономического развития Российской Федерации изучает вопрос создания международной бартерной биржи [10], которая может стать каналом продаж российских товаров на фоне проблем с банковскими платежами. С точки зрения бартерных сделок наиболее востребована могла быть российская химическая продукция, пластмассы, минеральные удобрения, пиломатериалы и др. В обмен российский бизнес видимо мог бы быть заинтересованным в промышленном оборудовании, компьютерах, косметики и т.д.

На сегодня довольно часто на практике используется такая схема расчетов, как платежи через посредников в зарубежных странах. Однако это влечет существенное удорожание стоимости проводимых операций, так как помимо комиссий имеются еще и расходы на агентов. Порой используется такой механизм, как создание филиалов на территории дружественных государств через которые осуществляются расчеты.

С учетом эволюции новых финансовых институтов в виде цифровых финансовых активов наблюдается активное развитие рынков с достаточно высоким потенциалом в области международных расчетов. Цифровые финансовые активы представляют собой цифровой эквивалент цен- ных бумаг, т.е. удостоверяют обязательства эмитента и права владельца, указанные в решении о выпуске.

В законодательстве предусмотрена также возможность гибридных цифровых финансовых активов. т.е. цифровых токенов, которые сочетают в себе как финансовые требования, так и утилитарные цифровые права. Они дают владельцу возможность получить не только денежное вознаграждение, но и конкретные товары или услуги в будущем, что делает их более гибким инструментом для бизнеса и инвесторов.

Внесенными в реестр операторами информационных систем, в которых осуществляется выпуск цифровых финансовых активов, являются такие юридические лица, как АО «Альфа-Банк», НКО АО НРД, АО «ТБанк», ООО «Атомайз», АО АКБ «Еврофинанс Моснарбанк», ООО ВТБ Капитал Трейдинг, ООО «Лайтхаус», ООО «Токеник», АО «Межрегиональный регистрационный центр» и др. Нельзя не назвать такого важного участника при проведении операций с цифровыми финансовыми активами как оператор обмена, который предоставляет участникам рынка возможность обмена цифровых финансовых активов между разными информационными системами. Оператором обмена цифровых финансовых активов могут быть кредитные организации и организаторы торговли, а также иные юридические лица, соответствующие требованиям законодательства. На 22 августа 2025 года в реестр Банка России внесены два оператора обмена: ПАО Московская биржа и ПАО «СПБ-Биржа» [11].

Как отмечается порой на практике, безусловным плюсом считается, что для выпуска цифровых финансовых активов не нужно проходить допуск к организованным торгам, в связи с чем выпуск может занять всего несколько дней, если уже разработан смарт-контракт. Однако упрощение подходов не должно привести к возникновению рисков неисполнения обязательств по заключенным сделкам, а также рисков отхода от формирования рыночных цен. В 2024 году было дано регулирование на законодательном уровне [12], иностранных цифровых прав, т.е. обязательственных и иных прав, выпуск и обращение которых осуществляются в информационной системе, созданной не в соответствии с законодательством Российской Федерации. При этом предусматривается, что цифровые финансовые активы могут использоваться в качестве встречного предоставления по внешнеторговым договорам, заключенным российскими юридическими лицами с нерезидентами, которые в том числе могут предусматривать передачу товаров. Данный механизм может работать, как на уровне конкретных договоров сторон, так и на уровне сделок на электронных площадках.

Поскольку это зачетные схемы, то при их реализации снимаются риски расчетов через кредитные организации, а, следовательно, риски наложения ареста на счета и конфискации денежных средств. Среди стран Евразийского экономического союза (далее – ЕАЭС) предполагается использование цифровых финансовых активов, что может стать перспективным механизмом для создания эффективной, стабильной и устойчивой системы трансграничных платежей. Но для внедрения этих инструментов необходима гармонизация законодательства стран ЕАЭС в целях создания единого правового поля и внедрение необходимых технологических платформ для трансграничного использования.

В настоящее время в рамках стран БРИКС также рассматриваются варианты использования цифровых финансовых активов и цифровых валют для международных расчетов. Россией был предложен странам - членам БРИКС механизм трансграничных платежей с использованием выпускаемых центральными банками цифровых финансовых активов. Сегодня прорабатываются концепция проекта, а также возможные механизмы расчетов с использование таких цифровых финансовых активов. Вместе с тем, необходимо найти механизмы для минимизации рисков, связанных с конверсией цифровых валют центральных банков и волатильностью обменного курса. В связи с этим имеет место некая неопределенность с внедрением цифровых валют центральных банков и требуется разработка и внедрение необходимой инфраструктуры.

Наряду с вышеуказанными видами трансграничных расчетов планируется организация с участием России наднационального биржевого пространства с возможность клиринговых расчетов, которые осуществляются путем зачета требований по совершаемым сделкам и обеспечивают обезличенные расчеты между юридическими лицами разных стран. Клиринг, являющийся процессом безналичных расчетов по обязательствам участников торгов, включает неттинг (процесс определения чистого сальдо путем взаимозачета встречных обязательств между сторонами). Кроме того, клиринг также может осуществляться в том числе в том случае, когда сделки осуществляются с участием центрального контрагента, который гарантирует исполнение обязательств.

В частности, Правительства стран ЕАЭС согласовали программу создания общего биржевого рынка товаров, который начнет полноценную работу к 2029 году, как сообщается 18 августа 2025 г. на портале «Поворот России в Азию» [13]. Основные направления экономического развития - ЕАЭС – документ рекомендательного характера, определяющий перспективные направления социально-экономического развития, к реализации которых стремятся государства – члены Союза за счет использования интеграции и конкурентных преимуществ этих государств в целях получения дополнительного экономического эффекта каждым государством-членом.

При этом на первом этапе предполагается разработать международный договор о формировании биржевого рынка, необходимые нормативные правовые акты и правила организаторов торгов. Планируется торговля широким спектром товаров: энергоресурсами, драгоценными металлами, сельскохозяйственной продукцией, продукцией животноводства и др. В рамках общего биржевого рынка ЕАЭС будут выработаны условия для процедур торговли стандартизированными товарными контрактами и сопутствующими инвестиционными продуктами.

Предполагается также развитие торговли фьючерсными контрактами. Если сейчас наибольшее распространение получили товарные фьючерсные контракты на сырую нефть, то впоследствии товарные категории будут расширяться путем включения в них металлов и сельхозпродукции. На начальных этапах эволюции общего биржевого рынка возможно использование такой формы предпринимательской деятельности, как простое товарищество, которое не запрещено законодательством стран ЕАЭС. Данная форма поможет объединить отдельные юридические лица из разных дружественных стран для общего дела без создания единого юридического лица. При этом достаточно подписать договор. Количество участников договора неограниченно. Простое товарищество надёжнее обычной партнёрской работы, потому что у участников договора появляются права и обязательства. Суть договора простого товарищества заключается в том, что участники объединяются и вносят в общих интересах свои вклады: деньги и имущество, а также имущественные права. Результат совместной деятельности, например, прибыль, распределяется между товарищами пропорционально внесённым вкладам. Таким же образом участники товарищества могут нести убытки, т.е. пропорционально стоимости вкладов. Участники простого товарищества должны назначить ответственного за ведение бухгалтерского и налогового учёта товарищества.

Простое товарищество может быть гласным простым товариществом, т.е. это договор, о котором знают все контрагенты. Если в тексте договора указано, что товарищество является негласным, то факт сотрудничества третьим лицам не разглашают.

В случае создания простого товарищества в рамках биржевых и клиринговых институтов это повлечет упрощение условий допуска юридических лиц к организованным и к клирингу, которые подлежат согласованию с центральными банками дружественных стран, так как допуск будет осуществляться как с учетом национального законодательства, так и общих правил торгов, созданных участниками простого товарищества.

В перспективе будет проводиться работа по созданию единой биржи, которая позволит исключить риски ареста средств на банковских счетах при трансграничных расчетах внутри ЕАЭС, и обеспечить возможность расчета индексов и иных ценовых показателей на общем биржевом пространстве стран ЕАЭС.

Кроме того, в настоящее время рассматривается возможность создания товарной зерновой биржи в рамках БРИКС внутри блока на основе национальных валют, что станет залогом экономического суверенитета и независимости стран БРИКС. По результатам проведенных исследований можно будет сделать вывод о целесообразности двусторонних, многосторонних бартерных расчетов, а также операций в рамках создания бартерной биржи.

Из вышеизложенного следует, что важное значение имеет создание наднациональных биржевых структур и механизмов для заключения сделок в рамках ЕАЭС и БРИКС с целью развития международной торговли и обеспечения обезличенных трансграничных расчетов с помощью клиринга.